tp钱包APP|为什么大宗经纪商可能成为加密货币传染源

数字资产市场最近充满活力，在经历了近两年的加密货币寒冬之后，这是一个很好的喘息机会。 我不想对当前的情绪撒下湿毛巾，但最好记住，下一次崩盘的种子往往是在美好时光中播下的。

因为风险管理是所有投资组合经理的首要工作，所以在这里我想谈谈如果本次牛市再持续18个月以上的一种可能的情况。

这就是为什么我认为未来蔓延的潜在联系可能是主要经纪人（PB）。

为什么？ 因为 1) PB 正在成为加密货币市场的主要参与者和贷款人，2) PB 目前的贷款标准很严格，主要贷款给低回撤策略（如 Delta 中性），并且系统性风险较低。 但是，3），如果德尔塔中性策略的预期回报下跌，那么私人银行可能会在愿意贷款给谁以及提供什么服务方面移动风险曲线，这可能会引发系统性风险。

在上一个看涨周期中，贷款人加剧了我们所目睹的内爆的暴力。 杠杆隐藏在实体网络（BlockFi、Voyager 等）中，中心化在某些节点（3AC、Alameda）。 旧世界的贷款机构已基本消失，但出现了新的流动性来源：主要经纪商 (PB)。

目前，PB 的大部分收入是通过 1）来自市场准入的交易收入，以及 2）来自贷款的贷款收入（通常是德尔塔中性策略）产生的。

资金套利是一种利用市场需求，通过衍生品进行做多的策略。 这通过做多现货和做空永续掉期（反之亦然）来利用永续掉期（一种加密货币衍生产品）支付的融资利率。 这会产生有吸引力的收益率，并利用市场需求进行杠杆做多，同时不会使该策略受到定向市场波动的影响。 如果该策略实施得好，风险非常低，这使其成为PB放贷的热门策略。

虽然目前融资利率因近期价格上涨而有所上涨，但我认为，随着更多资金流入这些低风险策略，预期回报率下跌是合理的。 随着融资套利回报率下跌，我们可能会看到其他较低风险策略的回报率下跌。 如果预期回报率下跌至低于 PB 贷款的借贷成本，那么 PB 将被迫做出决定，移出风险范围或重新考虑其产品供应。

加密货币 PB 崩盘引发的世界末日会是什么样子？ 它可以用什么来推动？

这里有一些想法：

通过 PB 进一步聚集流动性：币安和 OKX 等中心化交易所对更好的费用等级的交易量要求不断提高，将促使大多数交易者通过 PB 而不是自己的主账户进入市场。

合成品、掉期、其他衍生品：如果直接在交易所进行交易受到限制（由于交易所本身限制直接访问，或者由于 PB 限制访问），这可能会为交易者创建一个衍生品市场，PB 将清算另一方（通常这是一种交易所制）。 这为会计问题或杠杆恶作剧打开了大门。

我们应该享受他们在这里的美好时光，同时也要考虑未来的灾难情景。 大家在外面要注意安全。

本杰明席勒编辑。

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