TokenPocket冷钱包APP|Glassnode链上周报道风险曲线上的迁移

自去年十月以来，山寨币动能指数显示资本转移到风险曲线上的增长意愿。资金流向以太坊、Solana、Polkadot和Cosmos生态系统。尽管比特币仍主导，Uniswap流动性矿池显示资金仍在成熟资产中，但TVL向风险曲线外转移。比特币的市场贡献领先，以太坊涨幅快。GameFi领域出现资金流入，表明对长尾资产的兴趣增长。Uniswap交易量增加，但交易仍较慢。新生态系统的出现挑战以太坊，Solana表现最强，Polkadot和Cosmos有活动。质押领域稳定，展示了资本流入。山寨币交易量模式复苏，显示了对长尾资产的兴趣增长。投资者的预期高波动性，但交易尚未跟上。

执行摘要

• 自去年十月以来，我们的山寨币动能指数向投资者展示了将资本进一步转移到风险曲线上的增长意愿。
• 尽管比特币的主导地位依然显着，但我们已经看到更多资本开始向以太坊、Solana、Polkadot 和 Cosmos 生态系统转移的早期形态。
• 通过调查Uniswap流动性矿池，我们可以看到大部分资金仍然留在最成熟的资产中，尽管总锁定价值（TVL）正在向风险曲线外移动，但交易量的临近却同样缓慢。

预期“山寨币季”

随着新的现货比特币交易所交易基金（ETF）浪潮增强，数字资产领域的牛市可能已经开始。在此背景下，我们将继续探讨我们在第4周链上周报告中的资本是否会流入山寨币的问题。本期将重点关注资产在风险曲线上更广泛的表现。

评估资本如何在山寨币市场中轮动和流动性的目标。我们将再次使用我们的山寨币指标作为宏观指标（见2023年第41周报）。该指标评估总交易所币市值内是否正在形成积极的动能，伴随着资金持续流入比特币、以太坊和稳定币。

我们的山寨币指标自去年十月以来一直表现出积极的动能，在比特币ETF获批后的“卖出新闻”事件中短暂暂停。尽管它在2月4日重新触发。

实时K线走势图

就超过市值而言，比特币以52%的市场贡献继续领先于整个数字资产市场总市值。相比之下，以太坊占比17%，稳定币占比7%，其余的山寨币占比24% 。

在资产表现方面，BTC和ETH领跑，年初至今（YTD）涨幅分别为+17.6%和+18.2%。我们注意到，在比特币ETF获批后，ETH开始超越BTC，这是自2023年以来的相对表现不佳的一个变化。

然而，总体来看，山寨币市值表现不佳，年初至今的增长还不到两个主要币种的一半。

实时K线走势图

另一个跟踪表现的方法是利用每个行业的实际市值，它汇总了链上转移的所有币种的成本基础价值。从这一点出发，我们可以更好地评估数字资产市场内资本的流动性。

• 比特币再次出现明显领先，目前每月几乎有 200 亿美元的资金流入。
• 资金流入往往相对滞后于比特币，这表明投资者寻求信心并确认数字资产市场正在增长。在2021年以太周期中，资金新坊流入BTC的高峰出现在ETH流入高峰的前20天。
• 山寨币倾向在ETH显示强劲之后近似的滞后看到资金流动，2021年中期为46天，2021年末为14天。

显然，资本流向山寨币的速度比主要加密货币之间的轮换要慢，这种趋势似乎再次上演。

行业轮动

资本随着流向两种主要币种的模式，下一个问题是观察它如何在风险曲线上进一步流动。在上一个周期中，出现了几个新的层（Layer-1）生态系统这些生态系统中的许多不仅在创新和吸引用户方面与以太坊竞争，而且在投资资本方面也是如此。

因此，我们检查了一些精选的生态系统的前五代币：Ethereum、Cosmos、Polkadot 和 Solana，以评估哪些吸引了最多的投资者兴趣。

这里我们比较了每个生态系统前五代币的总市值周变化。在过去的 18 个月中，Solana 表现出相对较高的波动性，上行表现极其突出。Polkadot 和 Cosmos 的波动性相似，但 Polkadot 生态系统表现迅速。

在以太坊生态系统内部，我们可以指定三个主要领域：DeFi、GameFi和质押。自今年年初以来，这三个行业都出现了资金流入，然而DeFi和GameFi行业在2022年和2023年一直存在相对关系资本增加的增加。

今年GameFi领域出现了逆转，从10月开始显着着流入，这与我们的山寨币指标触发的时间点一致。相比之下，质押代币一直经历着正向的资金流入，尽管数量绝对较小。

在风险曲线上移动

要确定投资者的兴趣是否以及在大规模编程转向风险曲线外，我们可以参考来自Uniswap流动性矿池的数据。由于山寨币通常通过去中心化交易所由更多加密货币新手交易者进行交易，首先建立的DEX上的活动可以作为山寨币交易趋势的代理（注意：此数据反映了以太坊主网上的Uniswap交易）。

2022年熊市期间，山寨币交易热情非常低，但在2023年中期开始增加，主要是受到“迷因币疯狂”趋势的推动。目前，山寨币交易占比Uniswap交易量近12%，接近上次牛市高峰时的17.4%。相比之下，WBTC和WETH的交易占比交易量的47%，稳定币占比40%。

Uniswap 上的流动性提供者倾向于密切监控市场，流动性在各个矿池中的分布变化可以提供市场趋势的指示。通过检查 Uniswap 上的总锁定价值（TVL）的构成，我们观察到在山寨季节，排名前50位以外的代币的流动性配置增加。这一趋势表明投资者对长尾代币的兴趣增长。

在熊市期间，流动性主要为前50个代币提供，因为这是大部分交易量发生的地方。前10个代币主要由WETH、WBTC和稳定币组成。

通过查看每个代币类别的TVL币种变化，我们可以检测到为前10（5.14%）和前20（10.9%）代币提供的流动性，而排名20到50增加的代币则被移除有了流动性。这表明市场对长尾资产的需求尚未显着增长。

我们现在将检查以太坊各个领域中结构代币的流动性矿池。这包括评估流动性在各个价格范围内的分布，并观察市场深度的转变（就像我们在链上报第36周中建立的）比喻）。

山寨币和WETH储备之间的分配相对平衡，预期上行波动性整体略高。这表明流动性提供者对这些代币普遍持有看涨的观点。GameFi代币IMX是个例外。

当观察流动性分布变化率时，我们看到-5%和+5%范围的市场深度增加，表明流动性提供者正在为一个价格大幅增加的时期做准备。

UNI 是例外个，市场制造商将流动性越来越中心化在当前价格范围附近。这表明预期 UNI 代币的价格波动较小，事实上它是最成熟和稳定的代币之一，这并不引人注目意外。现在我们与交易者的行为相对比，我们可以观察到自2023年10月以来Uniswap的交易量增加，包括排名前10位以外的代币。

与此相反的是交易者的行为，我们可以观察到自2023年10月以来Uniswap上的交易量增加，包括前10名以外的代币。前10到前20的代币对的交易活动也在上涨。

然而，20-50代币的排名对以及50+的交易活动保持不变，这再次验证了我们之前的假设。虽然流动性提供了正向更高风险排名的曲线移动，但交易量尚未跟上。

总结和结论

新比特币ETF的市场动力，以及对数字资产牛市的预期开始引起资金流向山寨币的转变。我们的山寨币指标表明，替代币市场可能会出现更加成熟且可能持续的上涨，但目前仍然相对中心化在市值最高的资产中。

在过去的一个周期中，数字资产格局发生了显着的变化，新的生态系统的出现挑战以太坊的主导地位。Solana在过去的一年中表现最强，但Polkadot和Cosmos生态系统内部也开始有所活动。以太坊生态系统内部，质押领域的顶级代币显示出一致的资本流入。

Uniswap上山寨币交易的复苏，引发了流动性和交易量模式，凸显了对长尾资产的渴望而增长的兴趣。这体现了在流动性变化上，以及对高波动性的预期。这尤其存在于矿池中的TVL内，投资者的交易量尚未成交。

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